Don't cry for me Evergrande - vehículos de inversión con exposición a la inmobiliaria

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Comienza la semana y la angustia de los inversores y volatilidad se dispara a causa, entre otras cosas, por la situación de la segunda mayor inmobiliaria en China. La semana pasada ya se sabía que Evergrande había contratado a un grupo de asesores para analizar la posición de liquidez de la empresa ante unos vencimientos de deuda de esta gercera semana de septiembre. Evergrande ha contagiado a otras empresas del sector como Poly y Country Garden, este último siendo el mayor desarrollador de vivienda por ventas y que hace disparar las luces hacia un riesgo sistémico en el sector. La presión aumenta sobre el gobierno de Xi Jinping para evitar el contabio financiero al que se podría enfrentar la segunda mayor economía del mundo, y también su divisa.

Los bonos y las acciones de Evergrande se desploman y junto con ellos hay daños colaterales, como la seguradora china Ping An Insurance Group que se zambulle ante el impacto de su mayor asegurado, y se deja más de un 5% en una semana, marcando un gap en su cotización del ayer lunes. Las ventas del sector inmobiliario predomina en Hong Kong. La preocupación por la crisis de deuda de China arrastró desde acciones bancarias hasta el sector asegurador.

El rating de los bonos de Evergrade es de CC tanto para S&P como Fitch. Es muy probable que el gobierno chino entre en su rescate debido al efecto en cadena que podría desatar. Las probabilidades apuntan a una restructuración de su deuda. La prima de riesgo entre el mercado de high yield chino (ICE BOA ML ticker, "ACYC") y el mercado de deuda high yield mundial (ICE BOA ML Index, "HW00" ticker) se encuentra en su punto más alto desde 2011, con 720 puntos básicos, es decir, 3 desviaciones estándar de la media histórica (250 puntos básicos). En los niveles actuales, 1080 pb de diferenciales para el índice HY chino y 812 pb para el HY asiático (índice ICE BOA ML, ticker "ACHY"), los mercados están pronosticando una tasa de impago del 15,5% y del 12% respectivamente en los próximos 12 meses para estas dos zonas (suponiendo una tasa de recobro del 30%). Este nivel incorpora ahora en gran medida los casos específicos de empresas actualmente en dificultades, como Evergrande, y que, en nuestra opinión, es incompatible con la situación de las economías de esta región, apuntan Paul Gurzal, responsable de crédito, y Akram Gharbi, responsable de HY de la Française AM.

Son tanto los daños colaterales que de momento nos centraremos en aquelos fondos con exposición a Evergrande.

Algunos de los mayores inversores en mercados emergentes podrían ser los que tengan mayor participación tanto en bonos como en acciones del gigante inmobiliario chino, de acuerdo a informes recientes, apunta Bloomberg. Entre ellos esta Ashmore Group, especialista en deuda de mercados emergentes y uno de los mayores tenedores de bonos de la compañía, con más de 400 millones de dólares, según datos recopilados por Bloomberg a finales de junio. También estarían BlackRock, UBS y HSBC, en vehículos de inversión que se centran en el mercado de crédito asiático y emergentes. Y aunque muy probablemente el tamaño de la participación haya cambiado desde entonces, a junio presentaban posición.

De acuerdo con datos de Eikon, entre los diferentes vehículos de inversión con exposición a las acciones de Evergrande, destacan los fondos mutuos, con un total de 3417 fondos. Le siguen los ETFs y con menor número los fondos de pensiones (con un total de 22) y 20 carteras de compañías de seguros. Todos ellos suman un total de 539 vehículos de inversión. Entre los 10 gestores de ETFs con mayor exposición a la compañía están: Vanguard con 4 ETFs entre los que destacan en Vanguard Emerging Markets Stock Index y el Total International Stock Indexy con casi 64 millones de acciones, seguido por iShares, con 3 fondos cotizados y un total de un total de 22,9 millones de acciones, entre otros.

Tambén hay fondos de pensiones, muy importantes a nivel mundial, cuya exposición supera incluso a varios ETFs, entre ellos APG Asset Management N.V., Norges Bank Investment Management (NBIM), California Public Employees' Retirement System, Första AP-fonden (fondo de pensiones sueco con sede en Estocolmo), Canada Pension Plan Investment, entre otros que suman los 22 anteriormente comentados. En el caso del primero y el segundo, los datos son a 2020 y cada uno ostenta un monto superior a los 1.200 millones de dólares.

Entre los fondos mutuos internacionales que aparecen en Eikon con exposición está uno de Capital Group - American Funds Capital World, aunque la posición era menor, tan solo de unos 547,42 millones de dólares y ni siquiera aparece entre sus top 10 positions. Hay otros fondos de Vontobel, el Vontobel Fund MTX Sustainable Emerging Market Leaders, el Sustainable Asian Leades (ex- Japón), el China Leaders con una exposición conjunta de 448,67 millones de dólares; Invesco también cuenta con varios fondos con exposición, como el Invesco Asian Fund UK, Invesco Asia Trust plc, Invesco Global Targeted Returns Fund UK, Invesco Pacific Fund UK y su ETF Invesco MSCI Emerging Markets UCITS ETF; Aberdeen con fondos como Aberdeen Standard SICAV III-Dynamic Multi Asset Growth Fund, Aberdeen Emerging Markets Fund - US, Brighthouse/Aberdeen Emerging Markets Equity Portfolio; Aberdeen Global Premier Properties Fund entre otros.

Sin embargo, según Paul Lukaszewski, responsable de deuda corporativa - Asia Pacífico de Aberdeen Standard Investments , los riesgos de contagio financiero de un impago de Evergrande en los mercados mundiales son limitados, ya que la exposición financiera a la deuda y las acciones de Evergrande se concentra principalmente en China. Incluso el mercado chino de bonos offshore, ya que los inversores nacionales representan el 80% o más de las tenencias de los bonos denominados en dólares emitidos por empresas chinas. Para que el contagio llegue a los mercados financieros mundiales sería necesario que los efectos de la situación de Evergrande de segundo y tercer orden desencadenasen una crisis interna mucho mayor en China, algo que consideramos improbable.

Y por último, entre los fondos que se venden en España hay 10 fondos con exposición, 7 de loscuales corresponden a Sabadell, uno de Barclays y otro a Mediolanum que se muestran a continuación:

El primero de los fondos de Sabadell, con una exposición de 1,7 millones de dólares, se trara de un fondo de RV Asia (ex-Japón) cuenta con un patrimonio ligeramente superior a los 100 millones de euros, y posee el rating de 3 estrellas de Morningstar, y 3 globos de indicadores de carbono. Alcanzaba una rentabilidad de 14,62% al cierre de agosto y a excepción de 2015 y 2018 cuando las rentabilidades fueron negativas, el resto de años cierra en números verdes. Este año se encuntraba entre las primeras posiciones por rentabilidad según Morningstar y Citywire, y también en las mejores posiciones por menores caídas, no así en el largo plazo.

En el caso del InverSabadell 25 Base, es un fondo clasificado dentro de los mixtos defensivos global, con un patrimonio mayor que el anterior, de unos 535 millones de euros. Una rentabilidad hasta agosto del 3,64% y negativa en 2020 y 2018. El fondo se ubica en los últimos cuartiles por rentabilidad respecto a sus competidores. De igual forma el InverSabadell 50, fondo mixto moderado, con una exposición de hasta 50% en renta variable, con un patrimonio que de casi 228 millones de euros, y una rentabilidad en lo que va del año del 8,45%, ubiándose en al final del segundo cuartil. En la parte de renta variable, tiene una fuerte exposición a norteamérica y marginal en Asia Emergente.

Habrá que estar atentos a la evolución de Evergrande y su impacto en otros sectores de mayor presencia entre los inversores.

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