Cuidado con este rally de otoño de Wall Street: las caídas de la bolsa no han terminado

Cautela, este rally se parece al del verano no al de salida del mercado bajista. Foto: Getty Images.
Cautela, este rally se parece al del verano no al de salida del mercado bajista. Foto: Getty Images.
  • La mayoría de los analistas creen que el actual rally no es sostenible y consideran que el mercado bajista sigue muy vivo

  • Consideran que las subidas son fruto de un optimismo exagerado tras las últimas cifras de inflación en EEUU

  • Recomiendan a los inversores no correr detrás de las subidas y esperen a lo que pueda pasar en 2023

Han llegado las primeras nieves a la costa este de EEUU, pero para el oso (bear) que se ha instalado en Wall Street no le ha llegado la hora de hibernar.

“Es nuestro punto de vista que el mercado bajista (bear market) no se ha acabado”, afirman tajantes los estrategas de Goldman Sachs, Peter Oppenheimer y Sharon Bell.

Podría haberlo parecido al ver los exuberantes cierres de mercado de algunos días y los avances de los índices desde mediados de octubre. Pero una buena parte de analistas y estrategas considera que aunque algunos índices globales han entrado técnicamente en el mercado alcista, es prematuro pensar que este rally va a ser distinto al del verano, es decir que se queda como una subida dentro del mercado a la baja.

¿El motivo principal? Las previsiones de recesión.

“Creemos que los mercados de acciones hay reaccionado de más a la benigna lectura del CPI (inflación) en EEUU y nuestros indicadores”, explican los analistas de Oxford Economic que sugieren una actitud de cautela ante el riesgo dado que la economía global podría entrar en recesión en los próximos trimestres.

“En el corto plazo, esperamos que los discursos de los miembros de la Fed mantengan su retórica dura en una apuesta para cimentar condiciones financieras más tensas y es muy difícil ver un rally sostenido de activos de riesgo desde esas bases”, afirman estos analistas.

Es un punto de vista que comparten la mayoría de los estrategas. Sam Lynton-Brown y Calvin Tse, directores de Macro Strategy y de US Macro Research de BNP respectivamente, explican en su última comunicación a clientes que ven como los mercados están tratando de abrazar un momento tipo goldilocks (en un equilibro) “en el que la inflación se enfría rápidamente, la Fed levanta el pie del freno y el crecimiento se mantiene relativamente fuerte”.

A su juicio, esta es una visión “demasiado optimista”.

Para empezar estos estrategas consideran que el enfriamiento de la inflación llega por la parte que es fácil, la progresiva mejora de la cadena de proveedores y la resolución de cuellos de botella. Pero no ha habido avance en la parte creada por el aumento de la demanda y eso va a requerir un deterioro de la economía.

BNP no preve una recesión muy profunda pero dada la política monetaria considera que la recuperación sería débil en 2024 y el PIB estará bajo niveles que han sido tendencia durante un largo tiempo.

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Los expertos recomiendan a los inversionistas no correr detrás de las últimas subidas de la bolsa y ser pacientes. Foto: Getty Images.
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Scott Wren también considera prematuro el escenario de los goldilocks. Este estratega senior de mercados globales de Wells Fargo piensa que una caída más rápida de la inflación solo podría ocurrir en una recesión y añade que ahora solo estamos viendo las primeras rondas de despidos y los primeros recortes en los márgenes operativos.

Lo que no deberían hacer los inversionistas

“Recomendamos a los inversores que no persigan este rally actual en el mercado de acciones”, dice Wren. “Nuestro posicionamiento se mantiene defensivo porque esperamos que la economía de EE UU caiga en una recesión finales de este año o principios de 2023. Esperamos que la recesión dure hasta mitad de año o incluso algo más. Con este análisis, parece que los mercados están asumiendo demasiado pronto que el cielo está abierto. No creemos que el actual rally pueda ser sostenible”.

Para que esto ocurra BNP espera más señales. “Después de analizar 100 años de desplomes, el fondo de un mercado requiere normalmente un evento que muestre una capitulación”, explican en BNP que aclaran que aún no lo han visto “lo que sugiere que no se ha tocado fondo aún” y mantienen su cautela también en cuanto a las ganancias en activos de riesgo.

Son señales que tampoco han visto aún Oppenheimer y Bell en Goldman Sachs. “Debemos esperar valoraciones más bajas (consistentes con un momento recesionario)”, dicen estos estrategas que también cuentan con un deterioro del crecimiento y la llegada al pico en las tasas de interés antes de que empiece una recuperación sostenida.

Los pasos antes de entrar en un mercado alcista sostenible

Sus previsiones pasan porque se pase a una transición en una fase que llama de “esperanza” a un mercado bull (alcista) en algún momento de 2023, pero desde un nivel más bajo que el actual.

Liz Ann Sonders y Kevin Gordon de Schwab explicaban hace unos días que el alivio que se ha respirado con la mejor lectura de inflación de octubre debe no obstante mantener alerta a los inversores “ante un liderazgo de baja calidad y en cierta medida, el estrés cripto”.

Estos estrategas dicen que el rally les recuerda al de mediados de junio y hasta agosto cuando el liderazgo del mercado estaba concentrado en la parte más baja del espectro de calidad. Como “la incomprensible perspectiva de pivot” (el cambio de política de la Fed), que dio fuerza al rally de verano, “la lectura ligeramente optimista de la inflación es insuficiente para sugerir que se aproxima un cambio”, explican.

Su consejo es “estar centrados en el segmento de calidad y enfocarse en factores como las revisiones y sorpresas en beneficios positivos, fuerte cash flow libre, balance saludable, crecimiento del dividendo y alto retorno de la inversión.

Similar al de Goldman Sachs: “combinar balance de calidad y empresas con márgenes estables, profundo valor, energía y recursos donde los riesgos en los valores están limitados”.

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